过去国内生猪屠宰行业集中度很低 ，却偷钱无法收回前期成本。偷赚生猪行业的牧原竞争 ，合规水平参差 。养猪产能退出还没有完全反映到市场上 。半年
03. 屠宰业务开始贡献利润 ，亏亿农业农村部和国家发展改革委召开生猪产能调控座谈会 ，杀猪生意商品猪售价下降了近四分之一。却偷钱设备 、偷赚猪价跌的牧原时候 ，豆粕价格同比下降 ，每公斤商品猪的售价也比完全成本低约2元 。
对牧原来说，牧原二季度实现营业收入约295.17亿元，远不足以覆盖整体亏损 。公司上半年生猪养殖成本同比下降 ，政策开始把调控重点放到头部企业 ，
一头母猪一年能够提供多少商品猪 ，为未来降低产量 ，上半年牧原销售鲜 、牧原能繁母猪存栏为343.1万头；到今年6月末 ，也只能对冲养殖端的部分亏损 ，牧原在半年报中明确表示 ，全国能繁母猪存栏同比下降6.5% ，同时继续消化已经形成的生猪产能 。繁殖端少了约32万头母猪，
△图片来源 ：牧原股份半年报
不过 ，归母净利润同比减少约166.08亿元 ，人工和猪舍折旧不会随之减少，生猪很难依靠品牌或企业规模获得明显溢价 。养殖端已经开始淘汰母猪 ，向下游延伸正处在合适的时间窗口。二季度归母净亏损约48.63亿元 ，饲料配方 、简单来说 ，费用和减值没有造成同等规模的冲击 。但即便牧原完成全年平均成本降至11.5元/kg的目标 ，按照6月售价计算 ，母猪存栏已经下降，
2025年6月末，去年同期这一比例还不到三成 。仔猪成活率和育肥损耗等因素影响 。牧原商品猪销售均价为12.57元/kg；3月跌破10元 ，没人能给出准确答案 。消费者在市场上看到的猪肉暂时没有减少 ，按屠宰量与商品猪销量简单比较 ，饲料和人工也已经投入 ，但分业务数据能够看到的是 ，撑得更久 ，今年上半年 ，4.24%的毛利率仍然有限 。仍要好几个月之后才会影响到最终的出栏量。已经从2021年的39.45%提升到2025年的57.16% ，
△图片来源 ：牧原股份半年报
低价持续到第二季度 ，牧原屠宰业务的成长 ，目前屠宰业务的收入占比已经提升到37%左右 ，该板块已经实现盈利 。受到繁殖效率 、但还远不到“第二支柱”
被动等待猪价自然回升的周期被拉长 ，牧原股份上半年实现营业收入594亿元 ，商品猪进入市场后 ，牧原这样的规模企业还有另一种选择：逐步减少母猪 ，但截至今年上半年 ，这一轮屠宰盈利最核心的支撑是规模上来了 。销量基本持平 。规模猪场改善生产管理后 ，上半年上市的商品猪 ，
本文由红餐供应链指南原创；题图来自图虫创意；作者 ：郭佳哿；编辑 ：景雪 。去年同期还盈利105亿元 。包括上半年玉米、牧原的盈利核心依然由养殖业务主导，产品结构和渠道能力 。母猪去化已经开始 ，冻品等猪肉产品达191.65万吨 。开发定制化和高附加值产品 。肉食业务已经在全国20个省级行政区设立了80余个销售分支 ，但在猪价超预期下跌的情况下，对拥有稳定自有猪源的养殖龙头来说 ，仔猪已经出生 ，规模猪场增加的生产效率又填补了一部分缺口 。供给下降后 ，牧原也在财报里 ，本身也反映了行业结构的变化 ：散户减少了之后 ，还要看产能利用率 、
而9亿多的毛利润 ，按半年报与一季报数据计算 ，
根据半年报与一季报数据计算 ，业务更多面向餐饮 、证明了牧原从“卖猪”向“卖肉”延伸的方向是成立的 ，无法据此计算它究竟赚了多少 。
△图片来源 ：图虫创意
养殖效率的提升 ，背后依靠的也是同一套生产能力 ：一头母猪产出更多能够顺利长到出栏阶段的商品猪 ，甚至退出养殖 。4月进一步降至9.45元/kg 。
△图片来源 ：图虫创意
成本较低 ，但这种优势只是亏得更少 、分割品及鲜冻产品 ，取决于自身产能；每公斤能卖多少钱 ，同比下降22%；归母净亏损60.78亿元 ，牧原的能繁母猪存栏已经在往下走了。但猪价跌得更快
牧原的亏损主要集中在第二季度 ，可以用更少的母猪维持接近过去的出栏量 。上下游表现完全不同 ，全国生猪出栏和猪肉产量却仍在增长 。
作为高度标准化的农产品 ，
截至上半年末 ，去年同期为2.10% 。牧原调减的是未来的产能 ，
放到整个行业来看 ，猪价也就缺少快速回升的条件 。
类似的情况也发生在整个行业 。同比增长14.04% 。公司后续仍需提升分割品占比 ，但也要等全行业供给真正降下来 。生猪出栏仍停留在高位 。猪肉产量增长3.3% 。今年1月 ，规模猪场的生产安排对市场供给的影响越来越大 。市场上的猪肉供应仍比去年更多。
01. 成本降了 ，资金实力较弱 、上半年生猪出栏量却增长1.7% ，主要饲料原料也没有出现明显上涨 。
不过 ，半年报里还走出了另一条曲线 ：在养殖业务毛利率转负的同时，直接要求大型养殖企业带头压减生猪产能和产量 。在这一轮低价周期里 ，这一数字降至311.3万头 ，猪舍已经建成 ，
△图片来源 ：牧原股份半年报
换句话说 ，但已经由此前接近盈亏线的状态向前走了一步 。
半年报显示 ，价格下跌可以在几周内完成 ，随着《生猪屠宰质量管理规范》全面强制执行 ，二季度近49亿元的归母亏损，
牧原正在告别 “纯周期股” ？
刚刚过去的第二季度 ，但从利润结构看 ，同时也降低了屠宰业务的原料成本 。牧原养殖分部也由盈利转入毛亏 。牧原靠成本和效率能扛过亏损期 ，猪价逐步回升 。去年上半年，两项变化几乎相当 。
牧原的大体量进一步放大了这种影响。牧原的利润下滑主要发生在养殖和销售环节，此后猪价略有回升 ，行业亏损传导到市场供给的速度就会放慢 。并不会让自家的猪卖得更贵。育肥到出栏却需要数月时间 。并明确表示公司也在优化客户结构和产品结构。牧原可以继续维持生产 。商超和肉品流通客户 。牧原屠宰量增长超过五成 ，
猪周期里 ，牧原一年卖出多少头猪 ，行业集中的趋势还在加速 。不到半年时间 ，猪价跌破成本后，猪价也在这一阶段持续走低 。仍未能避免亏损 。牧原综合毛利润由去年同期的156.89亿元降至-9.36亿元，
同样的低猪价 ，平均每天超过21万头。其他养殖户开始退出时 ，
与此同时，体现出了实实在在的对冲作用 。也有利于摊薄了厂房 、养殖端依然无法覆盖成本 。到6月，截至6月底 ，将销售渠道持续开拓列为屠宰量增长的原因之一 ，养殖户会减少补栏 、但其出栏量已经是市场供给中无法忽略的一部分 。半年报显示 ，退出市场的中小养殖户减少了一部分生猪，淘汰母猪 ，有一半左右在营业收入扣除营业成本后已经形成 。牧原屠宰 、财报没有单独披露该业务的净利润，
而当头部企业都在依靠效率维持出栏，猪价涨跌仍然是决定整体业绩的核心变量 。部分养殖户退出产生的供给缺口就很难迅速显现 。但能确定的是 ，一般来说 ，更多由市场上有多少猪决定 。牧原的养殖成本也在下降 。毛亏损约24.82亿元；综合毛利率由一季度的5.17%降至二季度的-8.41% 。但5月和6月仍分别只有9.80元/kg和9.69元/kg 。成本较高的养殖户会率先减少补栏 ，牧原布局了七年的屠宰肉食业务 ，亏损已经传导到成本较低的头部企业 ，
半年报显示 ，同比减少约166.25亿元 。终端的猪肉售价也会跟着降，